嘉楠科技研究报告：竞争优劣势与中长期估值分析

2.1 公司简介

嘉楠科技成立于2013年，是全球领先的超算芯片设计厂商、区块链计算设备制造者以及数字区块链计算软硬件整体方案提供商。公司于2019年11月成功登陆美国纳斯达克市场，股票代码“CAN”。公司的主要业务是Avalon Miner 品牌矿机芯片设计及整机销售，为全球比特币网络“挖矿”提供芯片设计和系统产品和解决方案。此外，公司以高性能ASIC芯片设计能力为利器，通过一体化解决方案，将产品和服务延伸至人工智能(以下简称AI)解决方案。公司是注册在开曼群岛的控股公司，并通过中国子公司——杭州嘉楠耘智信息科有限公司(以下简称嘉楠耘智)开展业务。

2.2 股权架构

嘉楠科技为嘉楠耘智在开曼群岛注册成立的离岸控股公司，其与境内机构的股权关系入下图：

截至2019年12月31日，公司主要管理层持股超过50%，拥有83.4%的投票权，股权结构稳定，主要股东如下图：

1) 张楠赓，公司董事长兼CEO。代表Flueqel Ltd.持有356,624,444股普通股，该公司是根据英属维尔京群岛法律注册成立的公司，由张楠赓及其家人为受益人的信托间接全资拥有。

2) 李佳轩，公司董事。代表英属维尔京群岛法律注册成立的公司Ouroboros Ltd.持有359,971,112股普通股，该股份由李佳轩及其家人为受益人的信托间接全资拥有。

3) 孔剑平，公司董事。代表(i)根据英属维尔京群岛法律注册成立的三家公司所持有74,473,333股普通股，这些公司间接地由信托公司全资拥有，孔剑平是受益人； (ii)Wlyl Ltd.持有193,440,000股普通股，该公司是根据英属维尔京群岛法律注册成立的公司，由孔剑平为受益人的信托间接全资拥有。

4) 孙奇锋，公司董事。代表(i)由孙奇锋全资拥有的两家公司持有78,786,666股普通股；(ii)Tothemoon Ltd.(一家根据英属维尔京群岛法律注册成立的公司)持有51,111,111股普通股，该公司间接由信托所有人全资拥有，孙奇锋为受益人。

5) 刘向富，公司董事兼副总经理。代表由Urknall Ltd.持有226,002,222股普通股，该公司是根据英属维尔京群岛法律注册成立的公司。

6) HK Jiaji Science and Technology Limited，根据香港法律注册成立的公司，注册地址为香港九龙尖沙咀广东道5号海港城海洋中心11楼1113A室。

7) Enguang Li(李恩光)，代表Root Grace Ltd.(根据英属维尔京群岛法律注册成立的公司，由李恩光全资拥有)持有130,031,112股普通股。

三、 行业分析

公司的核心业务是ASIC芯片的研发与制造，应用领域为比特币矿机和AI。由于ASIC 芯片具有重复执行计算的能力、较高的能效比，使得其成为区块链、数字货币挖矿、边缘计算、机器学习等方面应用具有突出的优势。

3.1 比特币矿机市场分析

根据弗若斯特沙利文(Frost＆Sullivan)，全球比特币矿机行业的市场规模从2015年的2 亿美元人民币增至2019年的14 亿美元，复合年增长率为61.3％。未来五年全球比特币采矿机市场的市场规模预计达到2024 年的43亿美元，复合年增长率为24.8％。

3.2 AI芯片市场分析

近年来，全球AI行业经历了强劲的增长。根据弗若斯特沙利文(Frost＆Sullivan)的数据，预计全球AI行业将继续以33.2％的复合年增长率从2018年的人民币3,963亿元增长到2023年的人民币16,660亿元，其中中国的复合年增长率估计为51.0%，超过全球平均水平到2023年末，占比达到人民币2,858亿元。

特别是ASIC芯片将得益于较低的成本，更高的单位效率和各种下游IoT应用，预计会以更快的复合年增长率增长，并获得更大的市场份额，从2018年的21.3%到2023年的约40.9%。

特别声明

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